電子板塊的這輪大周期從2010年已經持續近7年,尤其從2015年開始表現極為強勢,期間電子板塊最多漲幅領先上證綜指高達160%,即使在市場出現大幅度的回落的情況下依然大幅度跑贏市場指數,截止到2016年11月,板塊漲幅依然超越上證指數接近140%。但電子板塊目前整體估值水平接近70倍,已經超越具有理想投資價值的40倍估值水平。

行情強勢背后的核心邏輯是幾年來以智能終端為核心的消費電子的大量使用,帶動了整個電子產業的繁榮。但隨著滲透率的提升,消費電子的增速也出現明顯放緩的趨勢并且很難長時間帶動產業鏈的持續高增長。我們對于目前電子行業所處的周期的總體判斷是:處于這一輪大周期的后端,需要一段時間醞釀新一輪的增長,新周期的開始取決于能否找到新的增長引擎,但目前看來還不充分具備這樣的條件。

從投資的角度看,往往不同經濟周期中的行業的變動,與股票市場的板塊走勢并不是完全一致的。從產業劃分看電子元器件行業屬于周期性行業,但在股價走勢方面則表現出弱周期性。一方面下游消費電子、通信、計算機、家電等行業的需求受宏觀經濟影響較大,另一方面由于下游新產品不斷開發出來,新的運用場景層出不窮往往帶來新的增長點,使得該行業在一定程度上也具備了反周期的特點。

對于未來一年內的電子板塊的投資機會我們持謹慎態度。從電子行業本身運行特點看,行業目前已經越過相對高景氣度位置,整體投資價值并不高,在這樣的條件下我們建議多關注電子產業鏈的上游,主要原因如下:①上游在大的經濟背景下往往領先下游率先復蘇,盈利提升更快;②新技術的不斷變更使上游比下游的投資選擇的確定性更強;③下游未來不斷新出現運用領域必將帶動上游基礎材料設備的持續跟進;④產業鏈的上游相比于下游具有明顯的估值優勢。根據以上分析,我們建議重點關注電子板塊中的集成電路和半導體照明細分板塊。